信投配资【甲醇二季报】聚焦地缘

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　　起原：油市小蓝莓

　　不雅点小结

不雅点：二季度国内春季历练重叠入口减量预期，供应或大幅减量，需求稳中有增，传统需求逐渐总结重叠部分MTO需求开释，二季度预期转好，但地缘扰动不细目性较大，甲醇偏强对待但注目终局风险。

瞻望：供应方面，国内供应预计保管高位，一季度国内历练安装未几，主要气头部分减量，煤制甲醇开工率保管同时高位，二季度暂无新增安装投产，主要温暖季节性历练已矣情况，由于现时甲醇价钱较高，内地煤制甲醇利润较好，预计减量有限；入口预计仍有减量，要点温暖地缘抓续性。需求方面，传统需求季节性旺季，春节后开工率依然逐渐回升，但甲醇价钱较高阻挠补库需求，多刚需采购为主。烯烃需求预计回升，华东预计一套MTO安装重启，另外一套MTO安装暂未听闻重启蓄意，另外原蓄意二季度投产的新安装或推迟重启，主要由于入口所见预期。资本方面，煤炭价钱预计震撼，但由于油气价钱大幅高涨，对煤炭价钱的带动仍需本领。

趋势判断：二季度甲醇震撼偏强念念路，主要逻辑在于地缘扰动导致入口减量，口岸抓续去库的预期，温暖逢低偏多契机以及近远期月差走强契机。

风险指示：地缘不细目性；下流需求不足预期。

　　行情记忆

　　期货市集行情记忆

　　口岸带动内地走强

一季度国内甲醇现货价钱大幅反弹，主要由于地缘导致3月现货价钱涨幅显明，其中口岸现货价钱发扬强于内地，太仓-山东市集价差大幅走高，口岸由于入口减量预期重叠期货带动偏强。二季度入口减量预期仍在，口岸预期抓续去库，跟着内地-口岸套利窗口绽放，口岸将带动内地现货价钱反弹，若地缘抓续，二季度甲醇现货价钱保管偏强对待。

　　口岸基差走强，内地基差走弱

口岸基差一季度回升，但近远强弱分化，05合约基差涨幅有限主要受制于口岸高库存，口岸基本面跟从主力期货价钱波动，远月地缘缓解预期深度贴水。内地基差走弱，内地市集高涨较顺心，春节后内地处于高库存高开工状况，导致内地现货价钱跟涨幅度有限，但3月中旬初始跟着内地到沿海生意窗口绽放，内地基差基差初始反弹

　　煤炭窄幅波动国际现货价钱大幅高涨

跟着好意思以与伊朗地缘爆发，国际市集缺失伊朗甲醇，且国际原油价钱大幅高涨，带动亚洲制品油市集垂危，东南亚部分国度实施甲醇汽油，多重身分下国外价钱显明反弹，尤其东南亚市集涨幅更显明。

　　煤炭窄幅波动

　　煤炭价钱全体安闲

煤炭价钱全体抓稳，国内关联战略灵验管控，且现时国内煤炭供应安闲，口岸货源迫害，现时国内煤炭处于淡季，短期预计煤炭价钱抓稳为主，但国际油气价钱大幅反弹，或带动动力价钱高涨，温暖动力价钱传导情况。

　　日耗逐渐回升，且同时偏高

一季度国内煤炭日耗先跌后涨，春节后跟着工业需求总结，煤炭日耗回升，现时煤炭库存偏高，国内煤炭供应安闲。二季度来看，若地缘影响抓续，国内原油入口减少，煤炭部分替代需求增多，或带动煤炭价钱反弹，温暖日耗和库存变动。

　　要点温暖伊朗安装变动

　　国内开工率保管偏高

一季度国内甲醇安装开工率保管高位，煤炭开工率弥远保管频年同时最高水平；自然气制甲醇安装开工率一季度先弱后强，前期季节性泊车，3月份以后逐渐重启；焦炉气制甲醇安装窄幅波动。

二季度预计国内开工领先降后增，主要有计划国内甲醇安装季节性历练，但现时国内煤制甲醇安装利润发扬较好，国主历练是否推迟。

　　上游利润大幅回升

国内甲醇安装利润一季度大幅回升，主要由于甲醇价钱大幅反弹带动利润高涨，且国内煤炭价钱抓稳。二季度来看，甲醇保管偏强预期，预计上游利润保管较好。

　　温暖春检蓄意幅度

现时国内历练安装未几，部分安装重启，3月底-4月有部分安装有历练蓄意。

2026年国内新增产能较多，但主要为绿醇，由于绿醇资本过高且需求主要针对船燃，关于甲醇传统的需求影响不大。其他安装主要有乌海榕鑫30万吨焦炉气安装和中煤榆林二期220万吨安装，其中中煤榆林安装配套MTO。全体边缘供应增量有限。

　　二季度入口预期仍减少

一季度国外甲醇开工率抓续走低，最专业股票配资前期由于伊朗安装季节性泊车导致开工率下滑，跟着好意思以对伊朗地缘发生后，伊朗安装抓续泊车，导致宽绰安装仍泊车中，国外开工率保管低位。国内入口1、2月大幅减少，3月预计保管大幅减量，二季度地缘若抓续，入口或保管低位。

　　内地春节后逐渐去库

一季度内地企业库存先去库后累库，春节本领内地累库显明，但春节后内地逐渐去库，现时内地库存压力相对客岁较小。二季度跟着需求逐渐总结，重叠供应端受历练影响减少，预计内地库存持续去库。

　　数据起原：隆众资讯、卓创资讯，金联创、紫金天风期货忖度所

　　口岸库存受地缘影响较大

一季度口岸库存保管高位，口岸去库较慢，尽管一季度伊朗安装泊车国内入口减少，但由于沿海两套MTO安装泊车需求减少。口岸可流畅货源一季度末大幅减少，入口减量的影响初始已矣。

跟着地缘抓续影响，现时伊朗甲醇安装仍泊车，有计划船期影响4月入口仍大幅减少，若地缘大致抓续，口岸库存到远月存在败落可能性。

　　烯烃原料库存偏高，传统下流原料库存不高

下流烯烃企业库存偏高，传统下流厂家原料库存不高，一季度先累库后去库，主要由于春节季节性影响。节后价钱大幅高涨，下流多消费自有库存为主且刚需采购，现时库存不高，预计后期存在补库需求。

　　MTO利润竖立

　　烯烃利润大幅竖立

要由于口岸货源迫害，甲醇价钱相对偏弱。

一季度烯烃开工领先弱后稳，一季度初两套MTO安装泊车后仍未重启，二季度或有重启蓄意。

MTO利润大幅回升，由于原油入口减量预期，国内石化降负较多，乙烯价钱大幅高涨，导致MTO利润保管高位，短期二季度若地缘不终局，预计MTO利润仍较好，甲醇原料上风突显。

　　二季度MTO需求有增量

一季度初国内两套MTO安装泊车，其中一套或4月重启，温暖现实已矣本领，另外一套暂未听闻重启蓄意。二季度蓄意新投产安装可能推迟开车。

　　传统下流需求回升但利润走低

一季度传统需求先弱后强，主要季节性波动，预计二季度发扬抓稳。但跟着一季度末甲醇价钱大幅反弹，传统下流利润大幅压缩，若二季度甲醇入口减少导致甲醇价钱高位，预计传统下流利润或保管低位，传统下流存在负反应可能性。

　　一季度蓄意投产较多，温暖已矣

凭据资讯公司统计的数据披露，来岁传统下流投产仍较多，其中MTBE蓄意投产348万吨，BDO蓄意投产244万吨，醋酸蓄意投产185万吨，甲醇制酒精蓄意投产70万吨，碳酸二甲酯蓄意投产10万吨。其中包括2025年部分安装投产不足预期，推迟2025年。

　　价差

　　基差

一季度口岸基差窄幅波动，近期跟着期货价钱大幅高涨，甲醇口岸基差大幅走低，短期口岸库存高，期货价钱涨幅过快，导致基差跟涨有限，但二季度跟着口岸去库已矣，预计基差逐渐回升。

从期现结构来看，近端升水幅度近期显明走高，主要由于地缘扰动，近端去库预期，远期市集或逐渐总结现实供需。

　　月差

月差一季度先稳后大幅高涨，主要如故受地缘扰动，近端价钱显明偏强。二季度温暖地缘抓续本领以及入口总结的情况，若口岸抓续去库，月差或保管高位。

　　MTO价差

PP/L-3MA价差先一季度逐渐走高，前期由于沿海两套MTO安装泊车，导致甲醇口岸去库偏慢，甲醇价钱相对偏弱，后期跟着地缘扰动，石脑油价钱大幅高涨带动PP/PE价钱，导致价差回升，但近期波动显明增大。后期主要看甲醇港话柄际去库情况，若地缘抓续，口岸大幅去库，甲醇价钱鉴定于PP/PE，地缘抓续配景下温暖逢高作念缩。