诚信点配【镍月评】开年宏势动荡及印尼限矿引爆市场镍市先扬后抑掀巨浪

Bambas项目去年第四季铜产量按季减少5%至9.73万吨，同比跌8%，但预计2026年第一季将有所改善。管理层预计，在稳定营运条件下，2026年铜产量目标可达40万吨，保守估计下限为38万吨，并预期未来数年可维持相近年产量水平。2026年C1成本指引为每磅1.2至1.4美元，若金银价格维持目前高位，成本有望进一步降低每磅0.2至0.3美元。

瑞银注意到近期市场关注其股息的可持续性。缺乏整幢物业交易及2025年农地转换项目，意味着恒地在2025年预测可能产生48亿港元的负自由现金流（派息后）。该行的情境分析显示，若股息潜在削减55%（至每股股息0.81港元），或可实现自由现金流收支平衡，且控股家族可能因相应减少股东贷款投入而获得更多现金。基于概率加权的每股股息（假设股息削减至0.81港元的概率为50%）1.3港元计算，该股目前对应股息率为4.3%，与长实集团（01113）相若，表明市场已部分反映此股息削减风险，进一步支持该行对风险回报趋于平衡的观点，同时该行维持恒基2025年预测每股股息1.8港元不变。

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　　一、本月国内现货镍价走势

▲CCMN现货镍本月走势图

　　影响本月镍价走势的主要因素回顾：2026年1月，长江现货1#镍价格上演了一轮惊心动魄的“过山车”行情。全月走势呈现典型的 “M”型双顶结构：价格自月初快速拉涨，于1月7日触及第一高点151，800元/吨，短暂回调后再度上攻，于1月15日创下月内峰值152，100元/吨；然而，在构筑“双顶”后，市场情绪与基本面压力共振，价格调头进入下行通道，虽有反弹但颓势难改，最终于1月30日以接近月内低位的145，850元/吨收官。更值得关注的是史诗级的日内波幅——单日涨跌超4000元的情况屡见不鲜，本月长江现货1#镍累积总均价报147380元/吨，整体较上个月上涨392.5元，这深刻揭示了市场在“远期供应收紧叙事”与“眼前高库存、弱需求现实”之间激烈博弈，情绪在狂热与悲观中剧烈摇摆。这轮由预期驱动上涨、最终被现实压制回调的行情，为研判后续走势提供了清晰镜鉴。

　　月初至月中，地缘风险与战略预期构筑上行驱动。镍价自低位快速拉升，于1月7日与15日先后触及151，800元/吨和152，100元/吨的高点。此阶段，伊朗局势升级、美国对欧关税威胁等地缘事件，引发了市场对全球供应链安全的担忧，为镍价注入了风险溢价。同时，主要经济体在关键矿产领域的合作动向，强化了其长期战略需求的乐观叙事。相对平稳的美元环境则为资金炒作提供了空间，推动价格脱离产业基本面快速上行。月中至月末前期，博弈深化推升情绪至狂热顶点。价格短暂回调后再度上攻，形成“双顶”形态。驱动逻辑从单纯的地缘风险，扩展至“全球贸易摩擦与供应链重构”的深层博弈。市场对“资源民族主义”的担忧，以及对人工智能等长远产业需求的遐想，共同将镍的战略属性交易至情绪化高位，使价格对利好敏感而对利空视而不见，构筑了脆弱顶部。月末，流动性预期逆转引发趋势性下跌。决定性转折来自美联储1月底的议息会议。维持利率不变并结束降息周期的决议，彻底扭转了市场对流动性持续宽松的预期。尽管美伊对峙等地缘风险事件仍在，但避险资金明确流向黄金等传统资产，显示市场清晰区分了“政治避险”与“流动性收紧避险”。与此同时，现实层面的高库存与季节性需求疲软压力凸显。在“强美元预期”与“弱现实”的共振下，资金迅速撤离，导致镍价在月末出现踩踏式下跌，最终以月内低位145，850元/吨收官。

　　纵观全月，镍价的剧烈波动本质上是其金融属性的集中体现。价格上涨由宏观不确定性叙事驱动，下跌则由流动性预期收紧触发，产业基本面在过程中被阶段性忽视。这预示着，在全球宏观政策与地缘政治格局未明之前，镍价的高波动特性或将延续，其对宏观头条新闻的敏感性仍将高于产业微观数据。

　　1月镍需求端总结

　　镍潮逐暖启新元，刚需燃动一月天；2026年1月，镍市需求登顶有色金属板块，电解镍均价破15万元/吨、月涨近30%，成为大宗商品顶流。高镍三元、800V高压平台、电池出口退税等七大热搜关键词领跑，国内需求多点爆发叠加海外印尼镍矿供应收缩，推动镍需求从“不锈钢单极支撑”转向“新能源+不锈钢双轮驱动”，新兴领域贡献增量亮点。

　　核心需求聚焦三大维度：新能源汽车高镍化成第一引擎，高镍三元电池渗透率将升至58%，9系超高镍技术迭代，头部企业扩产推升硫酸镍刚需，带动全球镍需求新增占比达70%；固态电池商业化提速，半固态落地临近，单GWh镍耗较传统三元提升30%，打开需求新空间。政策催化短期需求脉冲，电池出口退税阶梯式下调引发抢出口潮，硫酸镍采购量环比升15-20%；国家首批2万吨镍收储落地，与印尼减产共振加速库存去化，强化需求刚性。传统领域中，不锈钢占镍消费60-70%，春节前备货带动304不锈钢需求坚挺，期货价格突破14600元/吨，成本传导博弈凸显。新兴领域里，储能电池成第二增长曲线，全球市场增速40%，镍需求占比将升至5%；军工高端合金需求增速亮眼，镍基高温合金核心应用支撑刚需。需求爆发背后，股票配资门户四大逻辑支撑：供需重构形成剪刀差、技术变革重塑需求结构、政策叠加优化产业生态、成本传导倒逼产业升级，共同推动1月镍市需求高热运行。

　　1月镍供应端总结

　　2026年开年，全球镍供应链的核心逻辑正经历一场由政策主导的深刻重塑。印尼政府宣布大幅削减镍矿生产配额，降幅超过三成，这一“休克式”收缩如同投入平静湖面的巨石，瞬间激起了全球市场的剧烈反应，镍价应声飙升至近两年高位。此外，1月23日凌晨，一艘载有约5.1万吨镍矿的日本货轮“DEVON BAY”在黄岩岛西北海域倾覆。目前中国海警已展开搜救。尽管船上镍矿数量较大，但相对于全球市场供需而言影响有限。初步分析显示，事故原因很可能与红土镍矿在运输中易发生“液化”的特性直接相关。然而，市场狂欢背后是尖锐的矛盾：一方面，作为全球供应绝对主力的印尼正通过配额、征税和审批收紧等多重手段系统性限制原料出口；另一方面，其境内为追求更高附加值而建设的湿法冶炼项目（MHP）产能却处于高速扩张期，对镍矿原料的“胃口”日益增大。这种原料供应收紧与下游冶炼需求扩张的剧烈错配，构成了新一年镍市最核心的基本面冲突。综合而言国内生产精炼镍产量大幅回升，镍铁产量微幅回落，进口市场原料进口走势分化印尼镍铁回流增量可期，现货高位震荡，下游需求呈结构性支撑，菲律宾雨季、海外矿山供应平稳但增量有限等因素共同作用，叠加全球显性库存仍处高位的现实压制，使得镍价在“长期短缺预期”与“短期过剩现实”之间剧烈摇摆，一场围绕资源控制权与产业链利润再分配的战略博弈已然拉开序幕。

　　二、伦敦期货镍走势

恒盛智投

▲ CCMN本月伦镍走势图

　　聚焦伦镍市场：2026年1月，伦敦期货交易所伦外镍价格呈现出一轮强势的震荡上行行情，其走势清晰体现了“事件驱动突破，整固后再创新高”的经典技术特征。如图所示，伦镍价格自月初约16，500美元/吨的起点急速拉涨，于1月8日前后触及月内首个高点18，500美元/吨附近，这波凌厉涨势直接由当月震惊市场的印尼镍矿配额大幅削减政策所驱动。随后，价格进入为期约两周的高位震荡整固阶段，在16，700至18，000美元/吨的区间内消化利好并积蓄动能。自1月22日起，市场选择向上突破，价格结束盘整开启新一轮更具力的上涨，有效突破前期高点阻力，并于1月30日收盘时逼近19，000美元/吨。全月价格中枢实现系统性上移，不仅突破了关键阻力位，更以“阶梯式上涨”的形态为后续走势奠定了强势基调。

　　2026年1月，伦镍价格在 “印尼镍矿配额大幅削减”这一重磅政策的引爆下走出一轮强势行情，其背后是宏观、资金与产业多重因素的复杂交织。印尼计划将2026年镍矿配额从约3.79亿吨骤降至2.5-2.6亿吨，这一超预期的 “供应休克”直接重构了全球镍市长期逻辑，成为驱动价格上行的核心引擎。与此同时，美元指数持续走弱并创下近四年新低，市场对美联储年内降息的浓厚预期削弱了美元计价金属的压力，而全球资金风险偏好回升也为大宗商品提供了流动性支撑。然而，价格的上涨并非一帆风顺，产业端的高库存现实与下游疲软需求形成了显著制约，电动汽车产业链的短期疲态及全球显性库存的高企，限制了价格的上涨空间与节奏。此外，美股在高位震荡中呈现多空博弈，资金在科技股与周期股间的轮动也带来了情绪的波动。展望后市，短期内伦镍或将在高位区间震荡整固，但印尼政策带来的供应收缩预期、美元弱势格局以及潜在的春季后需求回暖，共同构筑了其中期价格中枢上行的支撑；不过，库存压力与下游接受度仍是市场需要持续博弈的关键变量，后续需紧密跟踪印尼政策的具体落地情况与下游消费的实际复苏强度。预计后市伦镍波动区间为17500-18500 美元 / 吨；

　　三、伦镍月库存情况

▲ CCMN伦镍本周库存走势图

　　2026年1月伦镍库存整体走势呈现 “月初快速跳增，随后高位企稳”的特征：库存自月初约25.5万吨起步，在1月7日单日暴增约2万吨、1月9日再增约8500吨，迅速拉升至28.5万吨以上；此后直至月末，库存围绕28.4–28.6万吨区间窄幅震荡，最终收于28.64万吨附近，全月累计增加超3.1万吨。这一走势表明，镍市场在月初经历集中交仓或隐性库存显性化后，进入高库存平衡状态，持续处于历史高位的库存对价格上行构成现实约束，也成为压制当月镍价弹性的关键基本面因素。

　　四、镍价后市展望

　　岁首冬残日渐暖，一月将尽二月新。新月如钩悬碧宇，万象更新待早春。值此一月收官、二月启新的节点，宏观市场与镍市产业交织共振，国际端美国非农就业、美联储官员讲话主导降息预期，地缘风险与贸易政策扰动市场节奏；国内端央行定调适度宽松货币政策，通胀数据与基建信号印证经济复苏成色。美元偏弱震荡、美股震荡上行且结构分化，在此宏观背景下，镍市凭借印尼镍矿配额大幅削减的长期支撑，叠加全球供需缺口、新能源与不锈钢需求提振的双重利好，呈现高位震荡态势，关注核心波动区间：13.5万 - 15 ．5万元 / 吨。上行阻力位 16万元 / 吨，下行支撑位 13万元 / 吨；投资者应把握印尼配额削减的长期逻辑，同时警惕短期资金波动风险，关注长江现货市场镍价走势在震荡中布局，在分化中获利。新月初升，万物待苏，愿您在新的月份里投资顺利，收获满满！

　　（注：本文为原创分析，核心观点基于公开信息及市场推导，本周报仅供参考，不做操盘指引）（长江有色金属网 www.ccmn.cn服务电话0592-5668838）

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